银行回应丢12.52亿，银行亏空300亿

价值投资的核心和误区是什么

所谓的价值投资是跟“炒”区分开来的，希望投资人回归理性。不能光从价格表面上看待问题，比如炒核桃，炒兰花。确实有人从中获取了暴利，但最终接盘痛苦的不在少数。因为这个价格脱离了价值本质。

说到价值，我们就不得不说说经济学中的市场规律了。市场中，价格是由价值决定的，价格会围绕着价值上下波动。所以，有时候一个物品，一份投资标的，它的价格偏离价格很多，向上偏离就意味着它的获利空间已经有限，危险信号也会出现了。如果向下偏离很多，这就正好是价值投资存在的意义。所以投资前我们要弄清楚这个投资项目的价值和价格的关系是怎样的。

回到股票，价值投资本源就是如此，我们去调查公司的股票是否具有跟它呈现的价格一致。如果价值更高，价格偏低，我们就买入持有，并且不断关注。道理很简单，但是个人认为这件事的核心和误区是一样的，那就是这个公司的价值所在。先不说我们是否真的可以做到明确这家公司的价值，它拥有的固定资产，资金流，所在行业的未来，甚至说他的管理者偏好，这是很难的。

在美国，资本主义市场，所有的企业也好，经济也好都是市场化的，而且也比较成熟。我们国家的政治经济体制人口结构都不同。很难说一个公司未来的价值怎样，新三板借A股壳上市也不是没有出现过，新兴的企业行业价值我们普通人就更难以判断。

1、价值投资核心思想在于:

买入被低估的股票，等待价值回归。价值投资者认为，买股票就是买公司，价值投资就是实业投资思维在股市上的应用。凡是买股票时把自己当成长期股东的都是价值投资者。

2、投资的基本原理:

股票的价格会围绕其价值上下波动，而公司的价值可以通过一定的方法进行测定。长期来看，股票价格有向价值回归的趋势，当股票价格与价值相背离的时候，就是买卖的机会。所以，价值投资核心理念：买入价格低于价值的股票，并等待价值回归。价格高于价值时，卖出股票。

3、价值投资的误区:

①买入价格过高。买入价格过高，相应安全边际就会降低，收益也会因此大打折扣，过高的溢价需要公司随时间成长来逐渐消化，损失了机会成本。

②持股不动。价值投资的理念是等待价值回归，所以等待需要时间，但并不等于持股就不动了，一旦公司的基本面发生恶化或股票回归价值并严重高估，就应该卖出。巴菲特买入的可口可乐，富国银行等股票确实是长期持有不动甚至不断加仓，是由于公司基本面正常，并没有恶化。巴菲特当年是投资过中国石油的，当中国石油的股价达到他的目标价位他就卖出了，并非一直持有不动。

今年以来，绩优白马股涨势喜人，特别是医药、大消费和白酒类，股价不断创出新高，投资圈对价值投资这一理念的推崇又一次到了无以复加的地步，但绝大多数投资者并不理解价值投资的内涵，简单的将价值投资同长期持有画上等号。对于每一笔亏损的投资都是老生常谈，不要投机交易，要踏踏实实的做价值投资，时间会给出满意的回报，这些空洞的语言其实无知的表现，于实战投资没有半点用处，那什么是价值投资？其核心是什么？为什么会有那么对的认知误区呢？

价值投资的核心

价值投资的始祖是格雷厄姆，而将价值投资发扬光大且集大成者显然非巴菲特莫属。很多投资者认为价值投资就是长期持有伟大的公司，同公司一起成长。但这只是具体行动方面的指南，并不是价值投资的核心和理念。我认为价值投资的核心是对风险的管理和控制。巴菲特在谈到投资时，说的最多的是保证本金安全，换言之就是风险管理。

价值投资其实质是一种信仰，或者说是一种理论，其基础我认为就是价格围绕着价值波动，而实现这一理念的具体操作或者说结果就是投资者理解的长期持有，具体细节体现在以下几个方面。

1、选择正确的标的。

所谓正确的标的简单来说就是未来能持续创造价值的上市公司，在成就上市公司自身的同时能为社会到来福利，通常这两者是相辅相成的。正确的标的一定是和时代发展的脉搏相契合，亦或者其发展不受经济周期的影响，和人类一样亘古不变，永远需求。例如：巴菲特选择买入苹果公司就是同时代脉搏同步，而买入的可口可乐则是人类永远的需求，即考虑标的是从客户需求的稳定性和长期性入手。

2、长期持有。在正确的选择标的之后，投资者需要做的是长期持有，不能因为短期市场的波动而动摇持股的信心。在有股票市场以来，资本的收益曲线均是向二维平面的右上角倾斜，这是确信无疑的。以美国股市为例，经历一二战，石油危机，美苏争霸，以及2008年金融危机，但就现在时点看，收益始终向上。

3、买入要有足够的安全边际。选择正确的标的后长期持有，这就涉及到股票投资最重要的一个环节，在什么情况下买入。价值投资的原则就是股价远远低于股票的内在价值时买入，低多少呢？我认为最好低30%。比如投资者使用PE/PB/DCF等方法大致估算出了股票的每股价值为10元，当下股票的价格仅仅7元甚至更低，那这就是一个不错的买入时机。

4、投资者必须自控、自信，坚持独立思考和判断，这也是价值投资最难的地方。找到好的标的，合适的价格买入，这两点是可以学习实践的，但是长期持中要求投资者始终自控、自信和独立思考就相当不容易了。很多投资者都买过格力电器、贵州茅台，但是没有几个人一直持有五年十年。

价值投资的误区

前面我们说了价值投资的核心是风险管理，上面的四种具体指导思想其目的就是风险管理，投资者尽量不要将自己的风险敞口暴露太多、太大。但为什么那么多国内的投资对价值投资不屑一顾，认为在国内市场行不通呢？我想这和国内市场投资者的认知和市场环境有关。

误区一：断章取义。价值投资是围绕这风险管理，在足够的安全边际下，买入好公司长期持有。而国内投资者要么记得长期持有，要么强调股票的价值，要么强调安全边际之下买入，总是用一个方面的理解来代替整个价值投资系统。于是就出现有股票有价值，但是买入时机上总在半山腰，或者买入点足够安全，但是股票又没有多少价值，长期持有浪费时间。

误区二：对价值的肤浅认识。国内投资者对股票的估值最常用的是PE、PB以及DCF，但这些估值模型并非适用于所有公司和商业，且就算找到合适的模型估值，也存在理论估值之后的调整。假设理论上估值出某股票每股价值20元，这时间我们还需要对这个估值进行调整，这就需要经验，而很多投资估值出来就扛起开跑，冲忙买入。

误区三：过于乐观。很多新兴行业公司业绩暴增一倍两倍的，那当下的五六十倍市盈率不是问题，因为PEG很低。但是没有考虑这种高速增长是很难维持多久的，一家优秀的公司能长期保持15%的复合增长就很难得了，更别说20%以上的。投资者不能用一两年的高速增长来乐观估计未来几年的增速，要不然很容易在高PE买入的时候面临风险。同时很多高增长并未主营业务带来的，这点在A股市场特别明显，什么政府补贴、并购重组以及变卖资产都会带来业绩的暴增，但这些不可持续，是一锤子买卖。

误区四：市场齐涨共跌，投资价值的公司同样也不能幸免于难。这是典型的投机交易思维，这种现象在A股市场也的确如此。但是其实质是没有理解好公司的标准，在A股符合价值投资的标的本来就很稀少，不能因为符合价值投资标准的股票少就认为该理念在A股行不通。据统计，仅仅连续5年ROE高于15%这一标准来筛选，选出来的个股仅仅2%，即只有72家公司符合。

总结，价值投资即管理风险，好公司，好价格，然后长期持有，当然在持有的过程中一定要自信、自律独立思考，长期来看，其收益肯定大于短线投机交易。

——————————END——————————