拟超12亿元拿下鲁北集团35.6%股权，滨化股份上半年业绩大幅下滑，钱从何来？

　　为拓展化工主业，滨化股份（601678.SH）意欲以12.11亿元的价格拿下当地国有控股企业——山东鲁北企业集团总公司（下称“鲁北集团”）35.60%股权。

　　9月22日晚间，滨化股份发布公告称，为进一步聚焦化工主业，公司拟以自有资金12.11亿元收购杭州锦江集团有限公司（下称“锦江集团”）持有的海南锦元新材料有限公司（下称 “锦元新材料”）100%股权。本次交易完成后，锦元新材料将成为公司的全资子公司，纳入公司合并报表范围。

　　值得一提的是，标的公司锦元新材料系持股平台，主要资产为持有鲁北集团35.60%的股权。也就是说，滨化股份交易完成后将间接持有鲁北集团35.60%股权。

　　据了解，鲁北集团是国有控股的大型化工企业集团，总部与滨化股份一样均位于山东滨州，业务范围涵盖化工、建筑、电力、能源等行业，主要产品包括氧化铝、钛白粉、甲烷氯化物、原盐、溴素、化肥、水泥、碳酸锂、磷酸铁锂等。此外，鲁北集团还是上市公司鲁北化工（600727.SH）的控股股东，持股比例34.24%。

　　同日，鲁北化工发布控股股东股权结构拟发生变动的提示性公告，控股股东公司股权结构变动后，公司控股股东仍为鲁北集团，无棣县财政局仍为公司实际控制人，本公司控股股东及实际控制人均未发生变化，不会对公司正常生产经营活动产生影响。

　　公开资料显示，滨化股份主营业务为有机、无机化工产品的生产、加工与销售，主要产品为烧碱、环氧丙烷等。

　　对于此次收购的目的，滨化股份表示，系基于对标的公司进行充分分析、全面评价和客观评估所作出的决策。鲁北集团与公司地理位置相近，与公司主营业务均包含氯碱化工类产品（溴素、原盐等），且其主营产品所涉及的原料烧碱、双氧水、氯气等为公司的主营产品，双方存在业务往来及协同效应，有利于强化和拓展公司主营业务，提高行业地位和市场竞争力。

　　从滨化股份和鲁北集团（包含其子公司）的业务往来看，自2020年至2022年，两家公司合计交易额均在1000万元以上。其中，2022年鲁北集团向滨化股份销售原盐1524.76万元，主要为鲁北集团向滨化股份销售原盐。今年上半年，滨化股份向鲁北集团销售工业级氢氧化钠、双氧水，金额仅为5.73万元、16.35万元。

　　据山东当地化工行业业内人士对界面新闻表示，尽管两家企业不在同一个化工园区，但是直线距离很近，业务具有一定协同效应。

　　界面新闻注意到，此次收购总对价12.11亿元，系经各方协商，参考标的公司截至2022年12月31日经审计的净资产值并结合标的公司债权债务情况而作出。具体包括：标的股权转让款8.07亿元，标的公司欠锦江集团的债务合计4.04亿元（上述债务中的借款利息计算至2022年12月31日）。

　　从标的公司的财务数据来看，截至2022年底，经审计的净资产为8.07亿元，净利润1783.05万元。相对应的，其主要资产鲁北集团截至2022年底的所有者权益为53.23亿元，归母净利润为5258.08万元。

　　如果按照鲁北集团53.23亿元所有者权益计算，此次滨化股份通过交易所获35.60%股权对应价值约18.95亿元，大于此次12.11亿元的总对价。

　　根据支付安排，自股权转让协议生效之日起10个工作日内，滨化股份将向锦江集团支付4亿元作为预付款。此外，本次交易尚需通过国家反垄断执法机构的经营者集中审查，若未能通过该审查，则存在无法实施完成的风险。

　　那么，此次收购钱从何来？

　　从滨化股份账面资金来看，尽管截至6月30日，公司货币资金20.41亿元较去年年底有所增加，但短期借款也有17.82亿元，且一年内到期的非流动负债还有13.15亿元，流动负债合计51.54亿元，已超过公司流动资产合计44.38亿元。如果完全依靠公司自有资金，尽管货币资金能够覆盖，但短期内将面临一定资金压力。

　　不仅如此，从业绩来看，受下游需求偏弱、产能增加等因素影响，环氧丙烷等产品价格同比下大幅下滑，导致滨化股份今年上半年营收、净利双降：实现营收34.26亿元，同比下降24.54%；净利润1.50亿元，同比下降78.22%。在此背景下，今年以来滨化股份在二级市场上表现一般，股价长期低于5.44元的每股净资产。

　　尽管面临化工行业周期性低谷，但滨化股份依旧看好后市表现。

　　在公司近日举行的业绩说明会上，滨化股份表示，“随着宏观经济的逐步回暖以及进口依存度的降低，有望带动下游需求逐步恢复，预计环氧丙烷价格将保持平稳。在双碳政策和能耗双控趋严的背景下，未来烧碱供给增长受限，烧碱行业景气度有望逐步复苏，带动产品价格筑底回升”。

　　值得一提的是，滨化股份曾于2022年9月抛出一份定增计划：拟向不超35名适格投资者发行股票数量不超6.17亿股，预计定增募资不超过20亿元，用于24/74.2万吨/年环氧丙烷/甲基叔丁基醚（PO/MTBE）项目、新能源化学品10万吨/年甲胺装置项目及补充流动资金。目前此次定增处于交易所审核阶段。